國際金價回落催動中國黃金進口連續攀升 六月創兩年新高

引言：逢低配置窗口開啟 實物黃金需求強勁反彈

2024年以來，全球金融市場波動加劇，國際金價經歷了從高位回落的過程，卻意外為全球最大實物黃金市場——中國帶來了顯著的逢低配置窗口。根據最新海關數據顯示，中國6月黃金進口量達到173噸，不僅創下2024年3月以來新高，更是連續三個月實現環比增長，刷新了兩年以來的月度高點。這一亮眼數據的背後，折射出國際金價回調、人民幣走強、商業銀行主動補庫以及居民逢低買盤等多重因素的疊加效應。

國際金價回落催生逢低佈局窗口

國際金價在經歷了2023年的強勢上漲後，2024年上半年出現明顯回調。這一價格環境的變化，直接降低了中國國內投資者購入黃金的成本。伴隨著人民幣匯率階段性走強，以人民幣計價的黃金價格相對國際金價的溢價空間有所收窄，進一步刺激了居民的購金意願。

從市場行為來看，大量投資者選擇在金價回調之際逢低佈局，形成了一波集中的實物黃金購買熱潮。與此同時，商業銀行也敏銳地捕捉到這一窗口期，積極利用手中的黃金進口配額補充庫存，為後續的零售業務和黃金積存業務提供充足的實物保障。

六月進口數據亮眼 多重因素推升採購規模

海關最新數據顯示，6月中國黃金進口約173噸，較5月的163噸進一步提升，連續第三個月保持增長態勢，創下2022年以來月度進口量的最高紀錄。這一數據的背後，是多個因素共同作用的結果。

行情層面：低價環境激活買盤

國際金價的階段性回落，疊加人民幣匯率走強，使得國內投資者購入黃金成本大幅降低。相較於年初的高位，金價回調幅度為實物黃金需求提供了難得的入場機會。大量原本處於觀望狀態的投資者，選擇在此時果斷入場，推動了進口需求的快速升溫。

政策層面：進口許可新機制加速額度消耗

值得關注的是，6月1日起，全新的黃金進口許可機制正式實施。在政策過渡期，商業銀行為了避免舊有額度失效，紛紛加快消耗手中存量進口配額，這也在一定程度上推高了當月的進口總量。銀行業人士指出，額度使用節奏的變化直接影響月度進口數據，6月的集中釋放也是進口量走高的重要推手。

商業銀行補庫：內生驅動穩步增強

商業銀行在此輪進口增長中扮演了關鍵角色。一方面，銀行需要為線下零售金條銷售和黃金積存業務提供充足的實物支撐；另一方面，銀行也在主動儲備安全庫存，以應對後續可能出現的需求爆發。這種雙重動機驅動下的補庫行為，成為推高進口量的重要內生動力。

零售買盤與銀行補庫雙輪驅動

居民逢低配置熱情高漲

錦瑞期貨分析師吳梓傑指出，投資者逢低吸納是此輪需求回暖的核心動力。在金價回調的背景下，普通居民的購金熱情明顯升溫。無論是直接購買金條、金幣，還是通過黃金積存業務小額分批買入，都呈現出顯著的增長態勢。

黃金積存業務：穩定增量需求的基石

黃金積存業務作為中國居民配置實物黃金的主流方式，持續帶動穩定的增量需求。該業務允許個人以較低成本、小額分批的方式購入黃金，極大降低了普通投資者的參與門檻。在金價波動加劇的市場環境中，這種具有定投性質的配置方式，反而成為投資者平滑成本、長期持有的理想選擇。

商業銀行庫存管理策略轉向積極

從銀行層面來看，面對進口配額管理的嚴格約束，銀行在額度使用上更加積極主動。4月、5月的進口數據持續走高，已經清晰反映出這一趨勢。銀行不再像以往那樣被動等待需求，而是主動出擊，搶抓金價回調窗口期，為全年業務佈局儲備充足彈藥。

四月五月進口持續走高 內外價差刺激套利

進口反彈始於四月

此輪進口回暖並非偶然，而是自4月就已經拉開序幕。數據顯示，4月中國黃金淨進口157噸，環比上升10%，同比大幅上漲40%。這一增長主要得益於國內金價相對國際金價存在明顯升水，套利空間的打開吸引了大批進口商和銀行積極行動。

五月創下兩年多新高

5月進口量進一步提升至163噸，創下兩年多以來的新高。截至5月底，年內累計進口黃金已達692噸，較去年同期大幅增長76%。廣州南方黃金市場研究院分析指出，實物金條需求和居民黃金積存業務是拉動進口走高的核心力量，這兩大需求來源具有高度的穩定性與韌性。

內外金價正向價差持續刺激進口

支撐前期進口增長的內外金價正向價差邏輯仍然有效。當國內金價高於國際金價時，進口黃金在國內銷售可以獲得套利收益，這成為刺激進口的重要因素。世界黃金協會中國研究主管賈瑞強調，這一價差邏輯值得持續觀察，雖然短期波動可能影響進口節奏，但整體趨勢仍然有利。

珠寶行業步入補庫週期 實物需求韌性可期

珠寶行業庫存低位 補庫需求啟動

從下游需求來看，前期黃金珠寶消費相對偏弱，行業整體庫存處於低位。隨著消費旺季的到來，珠寶行業逐步開啟補庫週期。這種季節性補庫需求，有望成為支撐後續實物黃金需求的重要力量。

珠寶加工企業採購意願回升

產業鏈調研顯示，主要黃金珠寶加工企業的採購意願正在回升。在金價回調的背景下，珠寶企業更傾向於擇機補充原材料庫存，以鎖定較低的採購成本。這種產業鏈上游的採購行為，進一步強化了實物黃金需求的穩定性。

實物買需為國際金價提供底部支撐

短期來看，國際金價波動仍會持續影響居民購金意願，但中國實物黃金需求的韌性已經多次得到驗證。作為全球最大的實物黃金消費國，中國持續旺盛的買需將為國際金價提供重要的底部支撐。即使在價格波動加劇的環境中，實物需求的穩定存在，也為市場提供了不可或缺的緩衝墊。

結論：中國黃金進口有望維持高位 實物需求韌性支撑金價

綜合以上分析，2024年6月中國黃金進口量創下兩年新高的背後，是國際金價回調、人民幣走強、商業銀行補庫、居民逢低買盤以及政策窗口期等多重因素的共振結果。這一輪進口增長具有明顯的結構性特徵：居民逢低配置需求與銀行主動補庫共同推動，黃金積存業務與實物金條銷售雙雙旺盛，內外金價正向價差持續刺激套利進口。

展望後市，珠寶行業補庫週期的啟動有望進一步托住實物需求，而居民財富管理需求持續增長背景下，黃金作為避險資產和抗通脹工具的配置價值仍將持續顯現。中國旺盛的實物黃金買需，不僅是國內市場的穩定器，更將繼續成為國際金價的重要支撐力量。在全球金融市場不確定性猶存的背景下，黃金的避險屬性與實物需求的韌性，將共同構築黃金價格的底部防線。